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有色金属行业:眼光长远,坚定看好铝钴锂磁材

发布时间:2017-09-09    研究机构:安信证券

坚定看好电解铝供改政策贯彻落实,铝板块的基本面拐点将至。4月7日,安信有色发布《将电解铝供给侧改革进行到底》深度报告,我们在全市场最早吹响电解铝供改的号角。目前来看,电解铝清理整顿违规产能的进程已进入到中央核查阶段,7月以来违规产能关停的信息接连不断,随着9月15日中央抽查大限将至,违规产能有望加速关停,有望驱动电解铝价格进一步上涨。电解铝库存在近期的持续升高引发市场关注,我们整理后判断这是一个阶段性的事件,主要原因是高利润和环保督查因素驱动工厂库存转换为社会库存,9-10月社会库存有望出现趋势性下降,行业进入紧平衡格局。在铝价进一步上涨过程中,氧化铝、预焙阳极自给率高的标的将更为受益。重点关注中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方等标的。

稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口,我们持续鲜明看好高端钕铁硼磁材行业。本周我们发布目前市场上最深刻的磁材行业深度报告《高端钕铁硼磁材:新能源汽车上游材料的下一个风口》,明确以下观点:

一是稀土镨、钕、铽价格有望持续温和上行,主要源于稀土打黑卓有成效,以及磁材需求的稳步向好。这使得钕铁硼磁材已从6月初以来显著提价,高端铁硼磁材因其具备一定的垄断性(行业寡头垄断、下游客户粘性极强),具有毛利率定价的特征,不仅可以获得持续的库存重估,成本提升可以实现完全转嫁,而且还会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动,中科三环、正海磁材的产品结构汽车订单占比高,不仅会受益于Tesla 的直接订单拉动(如中科三环),而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮,由于其定制化、与客户共同研发的特性,客户粘性强,行业壁垒高。重点关注中科三环、正海磁材、宁波韵升等标的。

国内外价差缩窄,继续旗臶鲜明看多钴板块。近期国内外钴价差缩窄,表明国内钴原料库存正在加速去化,我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。在对钴供需平衡表进行了重估后我们仍维持2017-2019年供需仍将维持紧平衡的观点,结合前期去库存缓解供应压力、供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易自我加强等特性,在此基础上,我们继续建议关注钴板块的华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美、道氏技术等标的。

稀土打黑常态化卓有成效,继续看好稀土板块重估。稀土价格今年年初以来整体显著上涨,镨钕氧化物、氧化铽等品种涨幅接近50%。这主要源于2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策切实落地。一是国储采取少量多次策略,效果明显,定价机制也出现积极变化,培育了较好的价格预期;二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变;三是环保核查持续压制产量。同时,需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强,且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性,中长期看,打黑的“常态化”将有望较大程度缓解黑稀土的问题,有利于行业基本面的反转。重点关注北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色(600259)、安泰科技等。

锂:价格中枢有望持续抬升,相关龙头公司的资本运作能力和动力强。近 期我们深入调研青海地区盐湖,2017年盐湖仍不能实现大规模放量。维持前期观点:1)全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。2)锂价有望继续保持强势,看好碳酸锂上游公司,但其估值弹性受限。2017年以来锂价持续维持高位,且6月份以来小幅上涨5%,印证上半年供需紧平衡。考虑到6月以后澳矿逐步放量,但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞,供应端仍有望维持偏紧状态,且需求有望迎来边际改善,锂价有望继续维持强势。建议关注天齐锂业、赣锋锂业。

重视基本金属白马重估,铜的大拐点已到。短期看,基本金属价格维持高位震荡,基本金属白马历史包袱已被逐步消化,2017年中报业绩大概率向好。

中期看,四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件,这将为海外基本面预期带来提振,美联储加息、缩表反映较为充分,且进一步印证海外经济增长扎实;国内房地产去库使得地产投资维稳,十九大结束增长逻辑逐步清晰,且四季度补库需求激活,国内外经济增长逻辑将逐步兑现。同时考虑到供给侧,电解铝供给侧改革在四季度大概率贯彻落实、铜矿供应增速系统性下行,大拐点已到以及锌矿供应仍然偏紧,一旦需求反弹逻辑坐实,价格极有可能出现一波像样的反弹。建议关注铝铜锌相关龙头白马标的,依次为铝(电解铝供改贯彻落实大势所趋,关注神火股份、中国铝业、云铝股份),铜(江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色)、锌(驰宏锌锗、西藏珠峰、中金岭南)。

继续重视铝加工白马。近期我们深度调研了铝加工行业,铝加工下游需求强劲,产能持续释放,白马公司向高端深加工转型趋势明确,量价齐升潜力大,且估值均处于历史较低水平,值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股价表现,我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值,一是扩产规划增速,二是爬坡达产进度,三是扩产方向是否符合行业趋势,四是订单匹配是否完备,五是估值水平是否合理。综合以上因素,建议关注明泰铝业、亚太科技、南山铝业、利源精制、银邦股份。

基本金属普遍先抑后扬。周初受到朝鲜核试验的避险情绪指引,基本金属全线上扬,纷纷攀至技术指标端口,周后则受高位获利了结的影响,出现不同幅度的回调,其中铝、锌跌幅领先。然而,考虑到宏观经济大背景——人民币升值,美元不断承压——我们预计下周金属表现将出现回调,具体宏观动态有:欧央行利率决议维持不变,欧元保持强劲,飓风及参差不齐的美国数据令美指持续下跌,美元指数周内探低至91.002,创2年半以来新低;本周中国8月外储增108亿美元,三年来首次七连增,在岸人民币兑美元升破6.45,刷新近21个月高位。

黄金上涨2.7%、白银上涨3.9%。上周贵金属大幅上涨,其主要原因是美元持续承压,加之朝鲜进行氢弹试验,全球避险情绪升温。欧央行利率决议维持不变,欧元保持强劲,飓风及参差不齐的美国数据令美指持续下跌,美元指数周内探低至91.002,创2年半以来新低。

稀土价格走势差异化。本周稀土价格走势维持差异化,轻稀土镧铈、镨钕继续上涨,重稀土镝铽则继续大幅走低。轻稀土方面,北方稀土公布了9月份的指导价格,对轻稀土起到支撑,但是并没有出现大幅上涨,交易市场上成交不多,商家报价高,近期观望为主,但是后市逐渐开始补库存,后期有望镨钕价格出现上涨。重稀土方面,镝铽均受到供大于求和国储不确定性的影响,价格持续下跌。重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的,重视铝加工白马,关注电解铝供改。钴板块建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美;锂板块建议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份等。磁材板块建议关注正海磁材、中科三环、宁波韵升、银河磁体等。铝加工白马重点关注明泰铝业、亚太科技、银邦股份、南山铝业、利源精制等。铝行业环保限产和供改预期强烈,建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业和南山铝业等。

风险提示:1)美国加息进程加速;2)国内需求低迷;3)供改低于预期。

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