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广晟有色调研报告:资产注入是必由之路,业绩释放有待时日

发布时间:2010-06-07    研究机构:金元证券

广晟有色(600259)是2009 年初由广东广晟集团借壳ST 聚酯而来,公司业务由化纤类转为矿产开发,以钨精矿和稀土为主。2009 年广晟有色(600259)归属上市公司利润2825 万元,扣除非经常性损益后盈利738 万元,EPS 0.11 元,扣除非经常性损益后EPS 0.03 元。

2010 年一季度盈利833 万元,同比增长527%,EPS 0.03 元。

公司业务分矿产和进出口贸易,其中2009 年进出口贸易收入占总收入1/3,这部分业务毛利率只有8%,矿产业务毛利率能达到21%。

通过与同类公司:章源钨业和包钢稀土相对比,在钨精矿业务方面毛利水平与章源钨业相当,但稀土业务毛利低于包钢稀土,其中主要一个原因是矿石成本较高。另外公司三费比例较高,尤其管理费用一项高于章源钨业和包钢稀土以及行业平均水平,导致盈利水平不高。

公司大股东广晟有色集团有较多的铜、锡、钽等资源,未来注入上市公司的可能性很大,而且以广晟有色目前的钨、稀土储量来看,难以支撑公司的长期发展。短期而言,珠江矿业是公司重点的收购对象。若收购成功,公司钨矿产量和储量可翻倍。2006-2008年珠江矿业平均年销售收入约1.19 亿元,净利润4260 万元,是一块比较优良的资产。

我们以乐观的假设,2010 年四季度能完成对珠江矿业的收购,2011年可为公司贡献销售收入1.23 亿,净利润3500 万元,即广晟有色2011 年摊薄后EPS 约为0.265 元。通过与章源钨业和包钢稀土对比,广晟有色2011 年的动态PE、PB、PS 都高于同类公司,当然更高于有色板块的整体估值水平,我们给予“中性”评级。

风险因素:资产注入进程超预期。

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